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从政策上看,2002年夏季是一个政策利多的季节。从大盘运行的轨迹看,2002年将以平衡市为主调,但全年走势有可能走出大的“头肩顶”的形态。因此,2002年夏季有望形成全年的“冲顶”过程,成为今年盈利的“黄金季节”。同时,市场主流板块仍是以中低价股的并购、重组为主线,围绕着地域性来展开。行业投资比重上,以区域性房地产、电力、中药、商业零售业及部分信息产业股为重点。
市场篇
二季度出现全年高点
沪市自1990年底开市以来,已经走过了13个年头,已经由婴幼期步入翩翩青少年期。其中市场自1995年以来的运行规律,将更具代表性与借鉴性。通过对上证综指自1996年至2001年的走势分析,可以发现,6年中任何一年的二季度收盘均明显高于一季度收盘。且除了1996年、2000年这二次单边扬升年度外,其它4年的全年最高点均出现在二季度。由此说明,二季度往往产生全年的最高点。
A股:二季度可能出现全年高点
1998年属于平衡市,上证综指上下波动的幅度在1043—1423点的区间内,强势板块始终在中低价资产重组股中运行。1998年度沪市上涨前5名的股票为鞍山合成(251%)、ST同达(165%)、辽源得亨(154%)、交运股份(136%)、厦新电子(121%)。深市涨幅前五名的股票为合金投资(391%)、ST康达尔(184%)、山东海龙(139%)、灯塔油漆(132%)、新钢钒(105%)。这些股票均属于中低价重组股。2002年仍属于平衡市。这一点在券商或基金等机构的预测报告中可得到明确结论,1400—1900成为市场公认的波动区间。由此预示着,2002年的强势板块仍会在中低价重组股中诞生。虽然今年的“资产重组”被赋予了许多新的内涵,但大市值的低价国企股、价值型股票、成长型股票均不会产生太大的诱人行情。相反,外资购并、房产、中低价重组为三大黑马板块。
同时,我们大胆预测,尽管2001年沪深两市涨幅超过50%的上市公司仅仅8家,但2002年涨幅超过100%的上市公司将超过80家。认识到了2002年行情的本质之后,才会对目前的行情、后期行情有一个较清晰的认识与正确的把握。
目前年线以2点左右的速度下移,估计二季度年线的位置在1780点—1850点区域。以目前上证综指1630点而言,则大盘仍有将近13.5%左右的涨幅。因此,二季度的这波行情将是此波升势的主要时间段。这波行情,有可能延续至三季度,并形成全年的高点,导致2002年全年呈现两头高、中间低的整体走势。也许2002年全年的市场轮廓呈现大的头肩顶的市场轮廓,顶部出现在6—7月份,左肩与右肩分别出现在3月底、9月底左右,而全年的两个低点则分别出现在1月、12月份。同时,上证综指存在着65—70周的同向(由高至低或从低至高)周期,由此推断,对应着2001年6月份的历史新高的低点,有可能出现在2002年的11—12月份左右,也有可能出现在明年一季度初。此种推断也在另一方面验证了2002年走出大的头肩顶的概率较大。
B股:整体机会不大
近期沪深B股市场放量下破了三月平台密集区,其原因除了市场对QDII出台的心理恐慌之外,应当存在其它因素。一是往下打出B股空间,以“挖坑”方式做差价。与A股即使在跌势中也天天存在涨停等投机机会相比,B股市场明显缺乏赚钱效应。而B股往上拉面临着上档中期箱体内层层叠叠的解套压力,因此往下打成了投机资金无奈的选择;二是通过B股打压A股。长期以来,特别是在关健的点位,B股走势春江水暖鸭先知的预示功能已深入民心,并深深影响着A股市场的走势。而B股流通市值仅A股流通市值的7%,仅相当于A股市场的一个板块,且B股个股间比价联动效应极为明显,市场心态浮躁,即只要通过打压一两只B股的股价就可把整个B股“比”下去。因此通过B股打压A股不但成本低,且可事半功倍,从历史经验可知,这成了空头主力常常利用的伎俩。
预计未来一段时期内,由于政策定位不明,B股市场走势仍将缺乏方向,B股大盘即使是受强心剂式的利好刺激,走势也是“牛短熊长”,“激情”过后,B股均重归箱体震荡整理。因A股重心的下移,目前B股已下破自去年下半年以来所构筑的中期箱体,有下台阶重筑箱体的迹象。从中期走势看,预计深沪B股将分别在200点—240点、125点—155点箱体内作中期震荡整理。但部分重组股与外资并购概念已经出现潜流暗涌,投资机会仍然存在。
宏观篇
在挑战中保持高增长
2002年我国宏观经济发展面临着新的更大的挑战,国际形势动荡起伏,复杂多变,各方面的不确定性给我们的宏观经济调控带来了新的困难。从第一季度的实现经济形势来看,实现GDP21020亿元,同比增长7.6%,开局良好。
虽然2002年第一季度的增长速度低于2001年同期的8.1%,但扭转了2000年第二季度以来逐季的下降趋势,比2001年第四季度高出了0.3%。同时从三个产业的增长来看,第二和第三产业保持着从2001年下半年以来的加速增长的趋势。虽然受加入WTO关税下调和扩大农产品进口配额的影响,今年经济增长的难度不小;但在积极财政政策和稳健货币政策的作用下,特别是降息和消费增长等预期下,2002年宏观经济有望2000年中期以来的逐季下滑趋势;预计第二季度GDP增长将在8%左右,全年GDP增长将在7.5%左右。
但从几个主要宏观经济指标分析,消费需求不足和进出口形势严峻一直是困扰我国经济增长最大问题。从2002年前三个月宏观经济指标来看,形势依然不容乐观。而从1998年以来,投资、消费和出口一直是拉动我国经济增长的三驾马车。而从目前的形势来看,今年出口难以有大增长;而第一季度的增长主要还是来自于投资的拉动。而占需求拉动60%的消费能否启动将是决定2002年整体宏观经济形势的关键。为此,今年在财政政策淡出的背景下,货币政策将更积极。而且,如果物价持续低迷,再次降息将是必要的。同时,启动消费机制是保证增长的关键。其中,基础设施投资的增长可能带动消费品的快速增长。从第一季度的情况看,钢材生产的增幅逾20%,势头凶猛,但洗衣机、冷冻箱、房间空调器、微波炉等增长10.3—44%。移动通信设备和微型电子计算机、彩色电视机等电子通信产品生产增长21.5—58.8%。从消费数据看,一季度,社会消费品零售总额10035亿元,比上年同期增长8.4%。在住房和汽车成为消费的增长点后,个人信贷消费可能成为2002年消费增长新的亮点;同时公务员加薪也将在2002年继续。这些消费机制的作用,可能会在2002年下半年逐渐体现,从而刺激消费拉动经济增长。
政策篇
四大利好三个不确定
四大利好
一、新股配售政策
新股按市值配售使股票一、二级市场联动,目的是要降低一级市场稳赚不赔的不合理收益,使二级市场投资者也能分享新股的收益。如果新股发行100%地采取市值配售,则必须要在二级市场上有股票才能配售,将会驱使部分一级市场资金流入二级市场。但同时也应该看到,考虑到一级市场资金来源渠道各异,有的是拆借资金属短期资金,有的资金对风险的承受力很低,对一级市场资金流入二级市场的期望不宜过高。
二、佣金下调与浮动
浮动佣金制将使券商原先普遍采用的返佣行为合法化,也使券商之间竞争大大增加。良性循环或恶性循环的结果就会令券商产生分化。佣金浮动后将可能导致部分营业部被竞争淘汰或被收购兼并。而大公司及合资新军也可能会因此或收缩或扩大经纪业务战线,或调整营业网点布局,使券商重划版图。而对广大投资者而言,除了享受佣金下调与浮动之后带来的交易成本降低之外,还会享受券商提供的高质量研究咨询的服务。因此,佣金浮动制将大大推动证中国券市场的前进步伐,其作用将在今后一段时间内逐步得到体现。
三、资金扩容
虽然今年以来新股扩容逐步走向正常,尤其是在4月份下旬出现明显加快的迹象。但与今年以来资金面的扩容相比,明显不成比例。今年初的金融工作会议就明确提出,要加快培育合格的市场主体,市场的理解在很大程度上就意味着基金的进一步扩容。基金大扩容将获得今年证券市场的政策支持。多只开放式基金相继推出,国泰金鹰增长、鹏华行业成长相继发售,易方达基金公司等也整装待发。封闭式基金又展开新一轮扩容潮,改制基金久富上市,基金久嘉获准发行,而上市已有较长时间的基金安久将于本月底进行扩募。历史的经验告诉我们,每一次基金的大规模扩容之后,一般都会带来一个或大或小的行情。希望本次的基金扩容潮,能够给2002年夏季的股市以新的气象。
四、降息预期
物价的持续低迷和消费欲望不强已经成为制约中国经济增长最为严重的现象。2002年2月底的降息,从目前的效果来看,并不明显。特别是第一季度和三月份物价的回落,更使再次降息成为可能。
三个不确定
首先是市场扩容问题。新股发行政策改变后,现有200多家公司等待上市,有可能形成集中的扩容压力。而且,今年第一季度的融资额仅为67亿元,与前几年正常的水平相差甚远,使得后三个季度的扩容压力增大,尤其是中石油、中移动、中联通、南方航空等巨型公司都伺机在年内登陆A股市场,更成为市场潜在的利空因素。
其次是CDR和QDII问题。有关资料显示,QDII“只会流出资金780亿人民币”,而且2002年夏季实施的可能性较小,但对市场的影响,尤其是对投资者心理的影响不可小视。
第三是国有股减持的问题。尽管目前政府部门、专家学者及市场人士已不再谈及这一话题,但这一问题始终是困扰我国证券市场发展的一个大事。而且,一旦市场走好,就将增加提出这一话题的机会。尽管目前没有任何迹象显示会在今年夏季推出新的国有股减持方案,但在制定投资策略时不能不考虑这一因素。
最后,今年6月举行的世界杯足球赛,也将在一定程度上分散市场注意力,成为一个不大的、但又不能回避的利空因素。
明确二季度将出现全年高点的判断并不意味着每个投资人都能在这个红色的夏季赚到可观的回报,毕竟普涨普跌的时代已成历史,抓住热点,抓住主流板块,才是当今市场的取胜之道。目前来讲,外资并购、中低价重组股、地域性股票、机构新建仓股四大板块以及房地产、电力、中药、商业零售业及部分信息产业五大行业是市场主流资金争战的重点。
板块篇之一
关注四大板块
外资并购、中低价重组股、地域性股票、机构新建仓股
在平衡市中,大市值的股票往往缺少市场号召力,市场表现也相对较差。同时,外资并购、中低价重组股、机构新建仓股、题材股仍将成为市场的主流板块。
外资购并板块:从广义上的外资购并概念而言,外资购并概念股是一个汇集了逾百家上市公司的庞大板块,只不过这些上市公司所具备的外资购并的程度、外资控股的意图、外资的实力或上市公司或其母(子)公司对于外资的吸引力不同而已。从行业或板快的角度看,银行等金融类企业、分销(如药品、成品油等产品的分销业务)与零售业、港口服务业、垄断性强的行业以及部分资金密集型的制造业等都将成为外资关注的热点,而对这些行业或板块的炒作将成为2002年持续的热点。
中低价重组股:在平衡市中,中低价重组股仍是市场主流板块。尽管目前部分ST公司在2001年年报披露后,已经濒临退市,但白猫股份、航天长峰的走势,已经再一次证明重组股的魅力。实际上,将市场上的资产重组概念放在一个大的背景下分析,就会发觉其中的投资价值所在。一方面,经济结构的调整,尤其是WTO后给许多行业带来的冲击,已经迫使这些行业内的企业必须调整自身的发展策略,引入新的股东也好,改变主业方向也好,都将成为投资者眼中的热点;其次,国有资产逐步退出竞争性领域,给许多外资与国内非国有资本以新的投资机会,这一过程给上市公司所带来的变化是巨大的和长远的,对证券市场的影响也将是深远的;第三,由于目前国内证券市场的门槛依然较高,创业板也迟迟难以露面,必然使现有的上市公司“壳”价值高企,尤其是绩劣股,由于急于寻找新的东家,加上收购成本较低,导致频频出现买“壳”与卖“壳”的情况。上述因素将构成资产重组概念成为今后很长一个时期内市场热点的内在因素。
地域概念股:春节后的行情始终围绕着中低价题材股产生,其中深市本地股的重组与并购题材曾扮演了领头羊的角色。之后,上海本地的“新上海概念”股开始接力,演绎了一轮此消彼长的格局。而下一步,地域概念股仍将有新的表现,包括深圳与上海本地股的向纵深发展、北京本地股中的“申奥”从概念向实质的演化,以及粤港一体化所带来的广东本地股的投资机遇等,将可能会在二季度成为市场的焦点。
机构新建仓股:大盘暴跌后的市场“泡沫”大幅缩水后,券商资金整体实力明显上一台阶后,在平衡市中的做多愿望会逐渐增强。机构在一批个股建仓后,在大盘呈现强势时,仍会出现强于大盘的走势。
板块篇之二
投资五大行业
区域性房地产、电力、中药、商业零售业及部分信息产业
一季度行业板块的轮动性较差,预计这种市场现象会在二季度出现明显改观。因此,设计股票投资组合时,应特别注意行业与热点板块的关联度。我们提出二季度的行业投资策略。
1、继续看好房地产板块,特别是与浦江开发相关联的沪市本地房地产板块。显然,浦江开发对上海本地股而言是锦上添花,使原本已经是一枝独秀的上海房地产行业以新的动力。虽然前期浦东不锈、江南重工等也曾出现过短暂的攻势,世茂股份、沪东重机等甚至走出持续上扬行情,但随着浦江开发进入实质性阶段,一些具备真正浦江开发业务的公司将会逐步体现出龙头风范。如世茂股份近期宣布,公司决定参与北外滩中央商务区开发建设,正式介入浦江开发这一上海市的重大建设工程。
2、中线看好有规模优势的商业零售业、中成药及有特色的化学制剂生产企业。零售业板块真正的市场机会一方面将体现在加入WTO以后,我国零售业将全面对外开放,面对全球化的市场和沃尔玛、家乐福等国际巨人,集团化式的发展和合并将是现有零售企业的唯一出路,在合并过程中,一些公司的业绩将会改善。另一方面,零售业今后的市场机会将在正进行资产重组和酝酿资产重组的中小盘“壳”资源类上市公司中产生。尤其是对部分业绩大幅下滑,短时期内很难有改善的公司,只有寻求资产重组和产业转型才是最佳捷径。实际上,由于零售业的资产构成以房地产、存货等为主,变现能力较强,整体资产质量也比较高,有利于及时进行资产置换和迅速推进资产转型,从而扭转不利局面。而医药行业是近年来受经济增长波动影响不大的行业,在加入WTO后,国内企业在中药研制、生产上的优势会逐步体现出来,一些规模较大的原料药企业则存在与外资合作的机会。
3、对水电煤气类上市公司适当加大比重。随着电力体制改革的全面实施,南北两大集团的形成、厂网分开、竞价上网以及“西电东送”工程的落实,电力市场的结构将发生变化,部分电力公司不仅在控制权上发生变化,资产结构也必将出现调整,其中西部将成为各大电力集团的投资热点,对于地处西部的电力上市公司而言应可视为利好。而东南沿海发达地区的公司将面临“西电东送”的冲击,这些地区的电力上市公司将面临重大挑战,如“粤华电”等已经捷足先登,早早拉开重组序幕,而“粤电力”和“申能股份”等优势企业则凭借其自身规模继续寻求新的发展机遇。
4、保持手机类、光电类公司的投资比重。对国内企业来说,手机生产仍是一个新兴的产业,2001年我国手机生产规模达到8031·67万部,同比增长57·9%。而且,国产手机市场份额也在飞速扩大,从1999年的2%、2000年的10%达到了去年年底的15%,今年和明年有望达到30%和50%。这一点可以从TCL通讯的2001年年报中体会出来,去年,TCL通讯共实现利润2100万元,其中手机在销量、销售收入及利润方面增幅巨大,全年共销售129万台,销售收入21·6亿元,净利润3·2亿元,分别比前年同期增长了5倍、7倍和26倍。其销售收入占公司总收入的77·98%,占主营业务利润的83·34%。可见手机已经成为部分公司的利润支柱。由于2002年国内手机生产量继续以25%左右的速度增长,同时,国内厂家的市场占有率大幅增加,因而这一行业内的上市公司将保持较高的投资机会。
5、对具有明显周期性的信息技术类公司可逐步建仓,尤其是前期跌幅较大的个股。受到美国经济衰退的影响,全球信息产业的发展进入了低谷。国内相关上市公司的业绩同样逃脱不了这种命运,许多以出口为导向的信息产业类上市公司(如电子元气件、信息新材料等)2001年的业绩或出现明显下滑,或增幅明显减少。近期的种种迹象表明,虽然美国经济复苏的脚步仍然不稳,前景不容盲目乐观,但显然,经济衰退已经结束,而且出现了第一季度的超高速恢复。一旦这种情况得以延续,将使全球信息产业有望走出低谷。而证券市场将对这种复苏已提前反应,目前是挑选个股的时期。(本报撰文/平安证券综合研究所)
机构篇
机构心态趋稳
盈利各有不同
2001年度的暴跌走势,给市场内的不同机构投资者造成不同程度的创伤。其中,创伤程度最低的属于基金公司为代表的机构投资者,其次是券商为代表的机构投资者,遭受创伤最重的非以私募基金为代表的莫属。目前来看,主流机构的心态趋稳,但由于做多或盈利的模式不同,导致目前主流机构在做多方式或途径上产生较大分歧。
基金投资:集中在成长型、价值型与新股板块,与一季度以来的行情擦肩而过。从基金历史仓量分析,基金仓量较高时,往往大盘指数处于高位;而基金仓量较低时,大盘指数也处于较低位,大盘出现转机的概率较大。一季度投资组合显示,51只基金的股票持仓占净值的比例平均为52·12%,比去年四季度的47·70%,提高了9·27个百分点。但是,一季度的强势股并未纳入基金经理视野,节后大盘的涨势与基金无关。说明基金在市场的号召力出现明显下降。或者说,基金重仓股仍停留在强势市场中的选股理念上,如山东基建、栖霞建设、华菱管线、神火股份等。在平衡市中,基金作用逐渐淡化,市场热点的挖掘者风光不再。同时,基金重仓股在市场中不再是追逐的对象,反而是市场回避的品种,这一点在平衡市中反映较为强烈,同时,对于基金而言,是一种无奈,同时,也是一种悲哀。基金在1999年、2000年度的风光身影已难在市场回现。
券商投资:新题材、新概念的发现者与挖掘者,渐渐成为主导行情的主流。与基金的市场作用形成鲜明对照的是,券商担当了一些新题材、新概念的挖掘者。浦东不锈(600748,申银万国,2260万股)、江苏吴中(600200,申银万国,1005万股)、威远生化(600803,银河证券,489万股)、梧州中恒(600252,东北证券,576万股)、上海汽车(600104,南方证券,8667万股)等强势股的出现,均可在这些股票的十大股东中发现券商刚刚建仓的身影。说明部分券商,特别是增资扩股实施后的券商,在市场中的作用日益明显。
市场游资:热门股摇篮的编织者。随着市场游资,特别是私募基金为代表的机构投资者的市场信心不断恢复的情况下,去年暴跌中遭受重创的这部分机构的做多信心在不断恢复。这部分机构主要做多特征是以题材为衬托,以个股带动板块为主线,以个股盈利为最终目的。一季度行情中的深市本地股,多是此种炒法的杰作。
从沪市历史走势分析,全年平衡市中的下半年行情往往较清淡。每种类型的机构投资者欲完成今年的盈利计划,不会错过二季度这波集天时、地立、人和的行情。
编后
4月下旬开始,“红五月”的声音就开始弥漫市场,但多数都缺乏实质性的深入分析。平安证券综合研究所提供本报独家使用的这份研究报告对5月及整个二季度的行情作出全面而深入的分析和判断。