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本周沪深两市成交量极度萎缩,一周的总成交量创出了大盘自1月底以来的最低成交量,其中4月25日创出沪深两市日成交量反弹以来的最低,市场的观望气氛相当浓厚。这种成交量的极度萎缩,是否意味着大盘将会出现比较大的变化,我们认为可能性不大。
从成交量的变化来分析市场的走势有其合理性,通常大盘在低位时低量和低价是相伴而生的,往往出现极小的成交量大盘会出现一定的反弹,如1月30日沪市的成交量仅48亿元,大盘在1月31日就出现了较大幅度地反弹。但是,出现低量的情况一般都是大盘处在底部的情况下容易产生,历史上几次出现的大底成交量都非常小,而这种成交量的减小是一段时间连续出现的,并且尽管成交量较小,股指的相对跌幅依然较大,以最近发现的大盘低量下跌的情况可以作一定很好的说明。如沪市从1月4日开始到1月22日,其成交量正常维持40-50亿元,1月7日创出32亿元的成交低量极点,但股指在低量之后依然有200多点的跌幅,跌幅在15%以上。而这一路下跌有几个典型的特点:一是成交量普遍较小;二是股指震荡下挫,时间较短;三是下跌的幅度大而猛。一旦出现这几种情况,都表明大盘已经处在下跌过程之中的最低位置,投资者的心态已处于崩溃之中,离大幅反弹已经不远。而目前沪深两市持续两周的成交量萎缩,已使人联想到大盘会出现比较大的反弹,但是这种缩量和前期的缩量差别较大。
首先,投资者的心态不一样,大盘处在下跌过程之中的缩量更多地反映出市场的无奈,而近期节前的缩量更多地反映出投资者处于观望之中,心态已比较稳定,投资者对后市的判断分歧较大,但是总体的中期走势判断仍然认为大盘的涨跌幅度维持在较小的幅度之内。因而,这种观望应看成是空仓者寻找介入的时机,重仓者寻找反弹减仓的僵持。
其次,市场背景大不一样,对于后市政策基本面的不确定性,投资者普遍无法完全把握,无论是新股配售,还是新股发行节奏,都具有很大的弹,就是佣金浮动改革其中的变化仍然无法完全知晓。部分投资者依然等待五月,在交易成本大幅下降的情况下进行一些买卖。
第三,技术上前期几个低点对大盘产生了一定的支撑。以沪市为例,4月2日创出的低点和1月29日创出的低点均构成了大盘中长期的技术支撑。从今年大盘运行的状况来看,为了使新股能够顺利发行,在大盘出现较大波动的时候,管理层都试图通过政策的利好来缓解市场的压力,从而推动股指有所回升。正因为如此,使得投资者在1600多点并不敢盲目杀跌,因为杀跌本身也有很大的风险,但是追高可预期的赚钱效应不大,这也是投资者普遍谨慎观望的重要因素。
第四,五一长假的来临,节日气氛的加重,成交量的极度萎缩,是中国特色的市场运行惯例。每临近春节、五一、国庆,市场的观望气氛逐步浓厚,近两周来大盘如此小的成交量与此因素也不无关系。
另一方面也可以看到,目前能够入场的增量资金有限,在盘中运作的资金仍以存量资金为主。在这种情况下,我们对大盘的上扬空间不宜过分乐观。因此,我们不能仅仅通过近期成交量的萎缩来判断大盘将会出现比较大的波动。在成交量萎缩的过程之中,尽管主力可操纵的弹性较大,但是由于未来基本面的不明朗,使得这种僵持仍将维持在一定的区域内,如沪市综指在1600点--1700点之间。中线看,随着年报和季报的公布完毕,五月份大盘的上扬可能性有所加大,但总体大盘的波动幅度不大。