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期货交易是一项高风险高收益的投资事业。以小额资金获取期货交易潜在的利润,是任何一个投资者所追求的境界。而期货交易中潜在的风险则是投资者们所力图回避的。那么,如何在以小博大的期货市场中,能够限制潜在的风险,而获取稳定的利润呢?套期图利就是交易人士常用的一种交易方式。
大连大豆期货跨合约套利是国内应用比较广泛的一套利形式,我们通过对历史数据研究发现,目前大连S0211与S0301豆期货合约之间存在着极好的套利机会。
套利方案
4月初,选择合适的价位(目前的价位就可以),买入S0301大豆合约,同时卖出相同数量的S0211大豆合约,投资者可根据各人的风险偏好,设定获利基差目标点位。历史数据(见表一)告诉我们,每年4月初入市,均有至少50点的获利基差,风险厌恶型投资者可将目标定的低一些,而风险偏好型投资者可以设定更高的目标。当基差达到目标点位时,将两合约同时平仓出局。由于11月份S0211合约面临交割,会出现很多变数,因此最好在11月甚至10月之前平仓出局。
基本资料:
由于临近交割月份,期货交易会涉及到保证金增加、合约到期、更换合约等一系列问题,因此我们进行套利组合时应尽可能避免持仓到交割月。通过对1999年--2001年每年2月至10月间1月大豆合约与11月大豆合约的价差关系(1月合约价格减11月合约价格)进行分析比较(,并结合基本面因素分析,我们认为目前S0301大豆与S0211大豆合约间存在着极好的套利机会。
图1、近三年2-10月间1月大豆与11月大豆合约的价差关系比较
1、我国大豆以春大豆为主,春大豆一般在春天播种,十月份收获,11月份陆续上市,廉价的美国大豆也会在十月底涌入中国市场,因此11月份国内大豆现货供应充足, 11月合约面临较大的现货压力,历来是最弱的合约月份。而次年1月份,大豆集中抛售压力渐渐减轻,加上节日消费旺季来临,大豆价格会有所回升。所以在正常状况下,随着11月的邻近,11月合约应比1月合约价格低。
2、1月下旬,1月新合约上市后,由于介入交易者较少,该合约需要一个对峙扩仓的过程。初始的小持仓量会导致合约价格上下波动较大,不够稳定。4月份以后随着1月合约交易规模的不断扩大,其与11月合约的价差定位将逐渐趋于合理,即开始向正向价差发展,尤其是到了五月份之后,差价有加速扩大的倾向。因此,4月份是套利建仓的好机会。
3、从历史走势中我们可以看到,每年2-4月间,二合约间基差变化不大,从4月起,两者之间的价差开始从0或负基差向正向扩大,99年最高点达到+59(是近三年最低的),2001年最高达到+95。目前两合约间的基差一直在-3到+1之间波动,并将会有扩大的趋势,因此目前是建仓入市的好时机。
收益分析
通过对过去三年于4月初运用该模型建仓套利的收益分析,可以看出近三年的套利成功率达到了100%,并且市场给了我们多次退出的好机会,尽管每次退出的收益率不同,但每年都有达到10%甚至20%以上的机会,若折合成年收益率更是超过50%。因此该方案是一个高收益、低风险套利模型。
目前两合约间的基差一直在-3到+1之间波动,此时建仓,若将目标基差设定为+50,收益将达到10%。
风险因素
本套利方案的最大风险因素在于合约的变更问题。由于大商所推出了新的黄豆合约,S0301合约将是老合约的最后一个合约月份,这样S0301合约将会面临两种情况:一种是由于题材独特将被市热炒,这种结果将有利于我们的上述套利方案;另一种情况是由于合约与后期货合约的不连续性,将会被市场抛弃,市场热点将直接转换到黄豆合约上,这种结果将对我们的套利方案有一定的影响。但无论哪种情况出现,受现货市场的影响,本套利方案均具有可行性,更何况我们套利的截止时间是设定在11月之前的。